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　　（源流：金石杂谈）

　　这两天，九行八业齐在反内卷，钢铁、水泥、光伏、汽车，然而就在这个档口，外卖三国杀如实愈演愈烈，犹有“裸体肉搏”之势。如若说淘宝、好意思团、京东平直撕破脸，极少齐不为过。

　　这场由京东杀入腹地生存而掀翻的外卖大战也曾进入尖锐化，大有火烧燎原之势。7月2日，淘宝闪购书记启动500亿元补贴预备，主义直指好意思团。7月5日，好意思团轻狂袭取零元购，将这场外卖大战推向飞扬。

　　7月5日，阿里、好意思团两大平台放出了巨额且大额的外卖红包券。其中包括“满25减21”“满25减20”“满16减16”等多张无门槛的外卖券。点咖啡、喝奶茶、吃个汉堡，原来16块、26块的居品，咫尺只需要2块、3块、5块、10块等价钱不等。

　　况兼，多位耗尽者在酬酢平台上晒出“零元购”订单。巨额用户涌入平台下单，甚知心意思团在5日傍晚一度宕机。官方恢复称，因用户下单量龙套历史峰值，触发了职业器限流保护。数据知道，好意思团即时零卖单日订单龙套1.2亿单，淘宝闪购餐饮订单环比暴增170%。

　　外卖大战之下，最惨的是底层打工东谈主，世界褥羊毛大势之下，由于订单太多，有奶茶店已失控，场地极其芜乱；还有的奶茶伙计无法休息，可谓崩溃相配。

　　跟着，外卖三国杀进入尖锐化，好意思团、阿里、京东的股价被打个血海深仇。自从4月京东杀入外卖，京东股价执续阴跌，已从170港元傍边跌到124港元，股价跌超20%，市值挥发了1000亿港元；

　　好意思团股价则一直处于低位，跟着淘宝杀入，近1个月股价跌了15%，市值挥发了约1500亿港元；

　　阿里巴巴初期参与外卖大战不彰着，自从5月驱动股价执续阴跌，5月于今跌幅15%，跟着补贴加大，上周跌超6%，市值有跌破2万亿的风险。彼时市值比腾讯还大，如今已不及腾讯1/2。

　　虽然，外卖三国杀尖锐化，除了三家公司股价大跌，最为受伤的还有恒生科技。不少股民暗意：最近恒生科技被这仨货害惨了。在沪指屡立异高之际，恒生科技反而执续阴跌，港股恒指平直跌破了24000点。不错说，大型平台公司烧钱大战，关于恒科来说有一定的杀伤力，激发一些成本的惊惧。

　　之是以阿里巴巴和好意思团直面竞争，裸体肉搏，主要源自两方面原因：一是霸占高频，稳住电商基本盘。京东杀入即使零卖，让阿里看到了一种霸占高频商场的新想路，通过大齐补贴霸占更为高频的平日应用、腹地生存，欺诈高频外卖职业向低频的合座电商/旅游职业进行交叉销售。

　　不错说，这几年，阿里不仅腹地生存的饿了么被好意思团打的减弱到2成份额注重，其中枢电贸易务也濒临好意思团、拼多多、京东的冲击。本次主动出击，既是霸占高频份额，更是稳住电商基本盘。

　　阿里马上鞭策的业务重组，即饿了么和飞猪并入淘宝天猫集团成为新的中国电贸易务集团，视为兼具注重性（对标京东近期举措）和首要性（欺诈饿了么的上风，在追逐好意思团的跳跃地位方面赢得更显贵成效）

　　二是，一直擅长电贸易务的蒋凡重返电贸易务中心，咫尺他担任阿里电商做事群首席实施官，且进入了阿里结伙委员会5老名单。商场分析，蒋凡重返电商做事群中心位置，若见效攻城略地，则有望再度向职权中心发起冲击；况兼，自身蒋凡的上风便是电贸易务。是以，阿里的决心阻扰疏远。

　　这场近乎近身厮杀的构兵谁输谁赢，无法判定。商场分析，好意思团领有超强的践约成果和用户心智，且王兴的目光毒辣和好意思团的超强实施力，或赢面更大；而阿里巴巴则领有浩大的流量上风和资金上风，淘宝+支付宝+饿了么的流量协同，或有契机调动战局；

　　尤其，咫尺账上现款来说，阿里现款1893亿，好意思团现款1150亿，京东集团1061亿。阿里现款具有自然上风。然而如斯浩大的烧钱大战，不管是谁终末胜出，齐是一出杀敌一千自损八百的狂暴构兵。

　　此次外卖三国杀，高盛研报暗意，仅2025Q2这三家在步伐域的参加就达到250亿(30亿刀)，同期在202507-202606的这12个月内，阿里外卖业务会亏蚀410亿rmb，京东亏蚀260亿rmb，好意思团EBIT减少250亿rmb。

　　高盛预测，在基准情形下，好意思团积极捍卫商场份额跳跃地位。这种场景假定好意思团凭借苍劲的用户诚心度（“神会员” 预备）、快速久了的配送（骑手数目最多+熟练的配送算法+前置仓）、各样化的居品供应（商流派量最多），以及比拟阿里巴巴/京东更聚焦于低线城市而具备的更强定位上风/更少竞争，见效捍卫其在餐饮外卖/即时零卖鸿沟的商场份额，由于短缺重要的网罗范围和用户诚心度，京东的订单量在2025年下半年预测将环比下落至1800-2000万单，导致餐饮外卖鸿沟酿成5.5:3.5:1的竞争时势。

　　在基准情形下（2025年7月-2026年6月），阿里巴巴餐饮外卖业务亏蚀 410亿元东谈主民币，京东亏蚀260亿元东谈主民币，好意思团息税前利润（EBIT）在昔时12个月减少250亿元东谈主民币。咱们假定好意思团燃烧短期盈利智商以捍卫商场份额，导致2025财年餐饮外卖/即时零卖业务每单息税前利润为0.7元东谈主民币/0 元东谈主民币，但跟着竞争趋于常态化欧洲杯体育，从永远来看（2027年起）最终将规复至每单息税前利润1.0元东谈主民币/1.0元东谈主民币。

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